Павел Пахомов: самому длинному восходящему тренду в истории уже более 10 лет

Павел Пахомов: самому длинному восходящему тренду в истории уже более 10 лет

В первом полугодии все американские фондовые индексы выросли на 10-20%. О причинах столь серьезного подъема и дальнейших перспективах американского фондового рынка «Финансовой Газете» рассказывает руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи Павел Пахомов.
Интервью / Борис Соловьев 30 Июн 2019, 20:00
Павел Пахомов: самому длинному восходящему тренду в истории уже более 10 лет

– Если посмотреть аналитические отчеты авторитетных финансовых компаний полугодовой давности, то мало кто прогнозировал такой рост – больше говорили о коррекции. В чем причина взлета американского рынка?

– Согласен с вами. В первых числах января мало кто мог предположить, какой фейерверк мы увидим на фондовом рынке в первые месяцы 2019 года. В начале года настроение было хуже некуда. Все лишь радовались, что удалось хоть чуть-чуть оторваться от дна после 20-ти процентного октябрьско-декабрьского падения, которое стало самым большим с момента начала этого цикла роста 9 марта 2009 года. Собственно, этот долгосрочный, почти 10-летний растущий тренд (самый длительный в истории американского рынка, между прочим!) в конце декабря все уже фактически похоронили. Ведь снижение более чем на 20% – это уже явно не коррекция растущего тренда, а его слом. Да, так думали фактически все, но реалии оказались гораздо более интересными.

Сильное падение на рынке привело к тому, что многие акции (особенно технологического сектора), такие как Micron Technology (MU), Applied Materials (AMAT), Square (SQ) и многие другие, потеряли отнюдь не по 20, а по 50 и более процентов от того, что они стоили в августе-сентябре прошлого года. Огромная перепроданность в сочетании с сильными макроэкономическими данными по американской экономике, а также с позитивом, который непрерывно источали министр финансов США Стивен Мнучин и вице-премьер КНР Лю Хэ – главные участники переговоров по заключению торгового договора между США и Китаем, стали детонатором взрывного роста.

В конечном итоге мы увидели обновление исторических максимумов в индексах NASDAQ и S&P 500 в конце апреля – начале мая. Правда, максимумы были переписаны чисто номинально – на десятые доли процента – и дальнейшего развития рост, к сожалению, не получил. И все же итоги этого роста были очень даже впечатляющие: за первые четыре месяца года индекс широкого рынка S&P500 вырос на гигантские по американским меркам 25%! А индекс NASDAQ Composite показал еще более фантастическую доходность в +32%. Такое резвое начало года последний раз на американском рынке наблюдалось в далеком 1987 году, то есть более 30 лет назад.

Но говорить исключительно о росте было бы все же не честно. Все было не так гладко, как хотелось бы. Где-то в марте у участников рынка уже начали проявляться первые признаки беспокойства по поводу складывающейся ситуации. Причем тревожила не столько ситуация в экономике США, сколько все чаще и чаще проявляющиеся первые признаки явного замедления мировой экономики. Нет, обвала нигде не было, но и в европейских странах, и в странах Восточной и Юго-Восточной Азии раз за разом стали выходить макроэкономические данные, свидетельствующие об ухудшении экономической ситуации. Причем это касалось не только так называемых слабых звеньев, таких как, например, Бангладеш или Мьянма, но и вполне успешных стран – Южной Кореи и Китая. Естественно, всех особенно беспокоил и продолжает по сей день беспокоить Китай, поскольку замедление его развития однозначно приведет к негативным последствиям по всем мире. Тем не менее верилось в лучшее и, главное, верилось в то, что США и Китай в конце концов смогут договориться об условиях взаимной торговли и подпишут-таки об этом договор.

– Но этого так и не случилось…

– Да, стороны фактически одновременно обвинили друг друга в срыве переговоров, и президент Трамп ввел новые пошлины на китайские товары. Китай, естественно, ответил тем же. А тут еще и нефть подсобила биржевым «медведям», цена которой синхронно росла с рынком акций, начиная с начала года.

В результате 1 мая «лафа» закончилась. Весь май котировки акций на американском фондовом рынке непрерывно снижались, и на минимумах это падение достигло почти 10% от максимумов. Опять впереди планеты всей были акции ведущих технологических компаний, где потери были гораздо более внушительными.

События конца мая развивались по явно негативному сценарию, в какой-то момент даже показалось, что настрой у участников рынка стал совсем уж похоронным. Вполне возможно, что мы бы действительно увидели «начало конца», о котором уже несколько лет говорят наиболее отъявленные пессимисты. Но тут на счастье пришла на помощь ФРС, которая в лице ее председателя Джерома Пауэлла начала «подмигивать и намекать» на то, что возможно скорое снижение процентной ставки. «Ура!» – закричали на рынке и опять бросились покупать все подряд.

– Американский рынок опять рванет вверх?

– Далеко не факт. Вопросы остаются, и все они глобального свойства. Если отбросить все спекулятивные составляющие, пока аналитики до конца не «переварили» итоги встречи Трампа с Си Цзиньпином на полях G20 в Осаке, можно констатировать следующее.

Во-первых, мировая экономика действительно стала неровно дышать, и этот «сбой дыхания» слышен уже не только в Европе и в Азии, но и в США, где опережающий индикатор PMI неуклонно снижается уже несколько месяцев подряд. Здесь же наблюдается инверсия на рынке казначейских облигаций (доходность по 10-летним бумагам ниже доходности 3-месячных казначейских векселей), что является достаточно точным признаком наступающей депрессии на периоде в 12–18 месяцев. И в США же, наконец, стали проявляться первые признаки повсеместного падения прибыли в бизнесе.

Во-вторых, все ярче стали проявляться пагубные последствия торговой войны между США и Китаем. Как нарывы на теле мировой экономики, они начали вызревать один за другим. Наиболее яркий пример – это американские санкции против ведущего китайского производителя электроники компании Huawei. Доля этой компании на рынке смартфонов составляла до введения санкций 14%. В начале июня Huawei объявила, что в ближайшие годы ее потери от сокращения выпуска смартфонов составят более $30 млрд. Это заявление повлекло за собой резкую переоценку аналитиками продаж микрочипов в сторону понижения, что тут же привело к снижению цен акций всех главных американских чипмейкеров, начиная от Intel и Cisco, и заканчивая все тем же Micron Technology и Broadcom.

Неровно дышат и американские промышленные гиганты, такие как Caterpillar и Deere&Company, чья строительная техника массово используется на китайских строительных площадках. И далее можно продолжать и продолжать… Поэтому риски развертывания полномасштабной торговой войны никуда, к сожалению, не ушли с повестки дня. Также не надо сбрасывать со счетов, что Америка хочет «воевать» не только с Китаем, но еще и с Европой, и даже с Мексикой. Ну и никто, конечно, не забывает, что самому длинному в истории восходящему тренду уже более 10 лет и всему, как известно, тоже когда-то приходит конец.

– Так что ждет американский рынок во втором полугодии?

– Картина вырисовывается не очень оптимистичная. Вторая половина года явно не будет столь же радостной, как первые месяцы этого года. На данный момент можно констатировать, что участники рынка в целом не знают, что делать. Долгосрочные инвесторы и так называемые smart money (деньги крупных институциональных инвесторов) пока просто ушли с торгов и заняли выжидательную позицию. Остальные же пытаются зарабатывать на краткосрочных трендах. Возникла фактически патовая ситуация: рынок падать не хочет, но и расти уже сил нет, да и поводов для этого нет. Более того, многие сомневаются, что, даже в случае начала снижения ставок ФРС, рынок вдруг почувствует силу и рванет наверх. Здесь работает еще один негативный фактор – инвесторы, что называется, «по уши» в акциях: доля кэша в портфелях составляет сейчас менее 15%, что является минимумом с 2011 года. Поэтому получается, что и покупать-то особо не на что.

Однако это совсем не значит, что все плохо и надо «ломать подкидную доску и уходить из большого спорта». Прежде всего, надо помнить, что американский рынок большой и разнообразный, и поэтому, даже в случае всеобщего «Армагеддона», найдутся акции, которые будут расти и стабильно выплачивать своим акционерам хорошие дивиденды.

– На таком не радужном фоне вы можете посоветовать покупать какие-то акции?

– В первую очередь следует обратить внимание на защитные акции. К этой категории обычно относят бумаги компаний, которые работают с населением и оказывают ему какие-либо услуги на основе тарифов и регулярных платежей. Это акции коммунальных и энергетических компаний, а также компаний, работающих в сфере недвижимости и в телекоммуникационном секторе. От большинства этих эмитентов не стоит ожидать слишком стремительного роста курсовой стоимости, но зато в кризисных ситуациях они и снижаются гораздо меньше, чем рынок в целом. Кроме того, такие компании чаще всего выплачивают очень хорошие дивиденды, а это, между прочим, может быть более 5% годовых в долларах США.

Но и это еще не все. Конечно же, даже в случае снижения рынка нужно присматриваться к наиболее интересным акциям, особенно, если их котировки действительно сильно уйдут вниз. Основное внимание нужно уделить акциям технологического и биотехнологического секторов. В этих секторах можно найти очень много интересных и перспективных кандидатов в ваш средне- и долгосрочный портфель и надо пользоваться моментом.

В заключение хочется напомнить, что осторожность не помешает. Поэтому в условиях высокой волатильности и неопределенности точно не стоит лезть на рожон и брать на себя излишние риски. Тогда холодный расчет позволит вам остаться на коне в любом случае, при любом развитии событий.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться